立异和战略变革带动医药板块近几年涨幅昭着，其中优先赛说念的布局越来越蹙迫，高估值下，医药的投资更堤防长跑。医保局诞生后进行了许多大刀阔斧的更正，在医保控费趋势下变化和机遇共存。咱们以为来岁医药部分板块还将连续展现出现结构性契机波多野结衣作品番号，一方面当今市集大宗看好的立异药、生物药、医疗器械、CXO、ICL、零卖、医好意思等诸多标的的龙头公司正连续享受战略红利，上风将愈加突显；另一方面，具有资源天资的传统中医药及处于“互联网+医疗”波涛的部分企业当今价值仍被低估，改日基本面有望徐徐改善。

全体渐渐收复，板块分化加重。

2020年1-8月医药工业收入和利润总数离别同比增长0.1%、7.4%，较客岁同期下落8.4、2.1个百分点，受新冠疫情影响，医药制造业的收入和利润端在前两季度初次出现负增长。跟着疫情得到灵验完毕，行业增速显贵回升。财政支援方面，2020年1-8月财政医疗卫生开销同比增长4.03%，高于同期内行财政开销增速5.99个百分点。

功绩端分化连续，2020年1-9月医药板块上市公司全体营业收入和归母净利润离别同比增长4.47%、24.54%，其中，医疗器械、医疗管事、生物医药、化学原料药板块增长情况较好，而受战略影响，中药板块净利润有所下滑，但降幅有所收窄。近期，DRGs战略加速落地，瞻望将成为光辉年医保控费主要妙技之一。

集采后期间下的投资机遇主办，温煦立异和药物经济性。

1）化药带量采购历经四轮实验，战略常态化已成共鸣。带量采购对板块冲击有望旯旮减小，品种市集格场濒临再行洗牌，立异研发才气和成果成药企发展中枢；

2）生物药集采落地尚需时日，瞻望降幅较和蔼。瞻望血成品、疫苗带量采购可能性小，中历久温煦立异药械和非医保刚需范畴；

3）医保目次更始，谈判药品上市时辰放宽，瞻望将加速新上市立异药准入与放量；

4）耗材集采趋于常态化，平台型、立异型企业具有较强连续生命力；

5）本年科创板医药公司上市数目激增，收益率互异较为昭着，改日将有更多公司科创板上市，互异化选股才气是医药投资逾额收益的要道身分。

国产立异药进入发展提速期间。

1）立异药行业利恋战略频出，极大饱读吹了立异型医药企业的发展，药企立异研发产出加速；

2）中外医药行业研发干与差距较大，国内龙头药企不休向国际一线药企逼近；

3）国内药企立异力量崛起，部分国产立异药临床疗效优于入口药物。多个国产立异药外洋权力转让，研发实力渐渐被招供；

4）国产立异药放量速即波多野结衣作品番号，新药上市迎来爆发期：其中最具代表性的是PD-1单抗，卡瑞利珠单抗2020年上半年销售额瞻望已突出20亿元，上市时辰最晚的替雷利珠单抗2020年上半年销售额也达到3.50亿元。当今已有多个国产生物近似药上市，同期处于III期临床的居品数目浩繁，瞻望近期会迎来上贩子喷期。

中国医疗器械迎来发展机遇期。

1）反抗疫情配景下，国产医疗器械行业加速发展，国产器械企业拓展外洋市集并扩大品牌影响力，体外会诊行业入口替代进度激动；

2）医疗新基建战略下，各地资金下发，加强济急救治物质储备，历久驱动国产医疗拓荒行业增长；

3）居品时期迭代与辘集带量采购战略驱动下，瞻望入口替代将提速，饱读吹居品立异研发获得逾额利润；

4）专科医疗好意思容市集快速成长，国产企业市占率不休进步，历久发展趋势明确。

卖水者逻辑下的CRO/CDMO高速发展笃定性强。

1）立异药外洋和国内上市时辰完毕渐渐镌汰，国度医保加速掩饰国表里立异药居品。充共享受研发立异红利，CRO/CDMO等医药外包管事行业景气度连续上升；

2）全球新药研发干与增多，重复Biotech本钱高涨，“卖水者”CRO/CDMO行业高速发展笃定性强；

3）本钱战略趋势重复，具备昭着相比上风的中国CRO/CDMO料将连续抢夺全球市集份额。中国具备昭着的成本上风和工程师红利，匡助国内企业更好更快地争夺全球医药立异外包市集份额。争夺全球市集份额，小分子立异药CDMO更具相比上风，国内主要小分子立异药CDMO业务频年来已呈现高速增长态势。

中国疫苗行业发展新起步在即，刚需性最强。

对标全球疫苗行业，国内疫苗产业在资历了几轮大颠簸后，在需求餍足程度和辘集度上均有相配大的差距，加速仿制和入口替代是国内疫苗的改日主流趋势。国内疫苗行业在2020年启动景气度回升，二类苗批签发数据增长精良。中国疫苗市集范围改日有望加速增长，瞻望一类疫苗市集占比渐渐下落，二类疫苗呈量价都增趋势，市集范围连续扩容。中国疫苗分娩企业数目浩繁，辘集度较低，范围小且品种单一。《疫苗处分法》将开启中国疫苗新期间，竞争上风向龙头歪斜。

中药行业样式徐徐优化，否尽泰来静待花开。

从战略角度看，产业战略落地，中药板块或迎样式优化。从销售结尾看，本年上半年中药销售额大幅下滑主要受到疫情影响，三季度启动回暖。咱们判断若无疫情的影响，行业内生增速应该为正。从铺张升级角度看，住户铺张升级驱动行业保持增长。咱们以为投资契机将辘集在部分OTC及大健康范畴，伴跟着铺张升级及东说念主们健康意志的醒觉，大健康中药范畴一经值得要点温煦。

院外渠说念价值进一步突显，医疗管事永久是热土。

1）渠说念价值进一步突显，零卖板块成长性连续达成。药店零卖端渠说念价值在集采扩面等战略激动下蹙迫性日益清楚。疫情催化互联网+战略密集出台，医保线上支付助力处方外流加速。

2）网售处方药审慎放开，龙头连锁O2O业务有望怒放院外空间。

3）医改战略连续发酵，疫情催化下景气度连续上行。医疗铺张升级重复东说念主口老龄化拉动行业需求，医疗管事行业赛说念景气度高，成长属性强。医保支付结构优化，医疗管事行业有望深度受益。民营专科范畴蕃昌发展，有望受益于公立病院薪酬绩效更正要领。

风险身分：

药械招标降价风险、新药临床磨砺失败，个股功绩不达预期的风险。

投资策略。

提议温煦：

酒色网百度影音

1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；

2）直禁受益立异审评和入口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物、三诺生物等；

3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻、凯莱英和九洲药业等；

4）医疗管事及生意药店范畴的爱尔眼科、上海医药、老庶民、益丰药房、大参林和一心堂等；

5）精确医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；

6）疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物等；

7）铺张升级趋势下的大健康铺张龙头企业片仔癀、云南白药等。

本文作家：中信证券研究波多野结衣作品番号，着手：中信证券研究，原文标题：《医疗健康｜医疗投资迎来长跑期，温煦医保控费下的新机遇：2021年投资策略》

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